腾讯半年报今放榜：股和平精英PC端辅助价自高位回落27% 能抄底吗？

　　原标题：“股王”今天放榜！股价已自高位回落27%，可以抄底了吗？

　　8月15日，又到了港股“股王”腾讯放榜时。

　　争议缠身的腾讯，股价已自高位回落27%，内地资金在“夺路而逃”的同时，以摩根大通为代表的外资却开始大幅“抄底”，这背后有何玄机？

　　尤记得，上一份财报发布后，腾讯“新高”之路戛然而止，从474港元的高位一路向下，最低跌至340.4港元，市值蒸发近1.2万亿港元。

　　本次放榜前一天，投资者用脚投票，腾讯昨日盘中一度跌逾5%，但尾盘有资金进场抄底，跌幅最终收窄至3.43%，仍创近4个月来最大跌幅，市值单日蒸发逾千亿。

　　即将于周三发布的2018年半年报，能否成为腾讯股价的转折点？市值跌了一万亿的腾讯，能抄底吗？

　　看点一：

　　核心业务净利润增速能否回升

　　2017年是腾讯股价最“疯狂”的一年——股价上涨超过1倍，市值在2018年年初完成从2万亿到4万亿的跨越，港股“股王”由此而来。

　　股价增长背后是其总能令市场感到惊喜的盈利能力。按通用会计准则计（GAAP），2017年，腾讯每个季度的净利润增速均在50%以上。

　　但按非通用会计准则（Non-GAAP）计，这家互联网巨头的净利润增速远不及前者，甚至从2017年第四季度以来，已出现连续两个季度的增速放缓，与GAAP净利润增速的差距也逐渐拉大。

　　2018年一季度，该集团的GAAP净利润同比增长61%，Non-GAAP净利润同比增长幅度仅为29%。

　　据上证报了解，Non-GAAP排除了非现金项目及并购交易的影响，通常是衡量互联网企业核心业务表现能力的重要计算方式。它的增速更直观反映了一家互联网公司核心业务能力的增长。

　　而Non-GAAP与GAAP两种会计准则下净利润增速之所以产生如此大的差异，最主要的是Non-GAAP剔除了投资部分收益，有点类似于A股市场常说的“扣除非经常性损益”。

　　事实上，从去年一季度开始，腾讯营收中的“其它收入”开始激增，从此前稳定在占总收入的2%-3%左右，到最近两个季度已经升至占比超过10%，而“其它收入”中，投资收益占大头。

　　有分析认为，“其它收入”的增长，掩盖了腾讯网络游戏、数字内容及社交广告等主营业务方面的增长疲势。

　　因此，此次腾讯半年报，Non-GAAP净利润增速能否回升成为市场的首要关注重点。

　　看点二：

　　“买买买”还能否维持高收益

　　虽然当前腾讯并未把投资收益列入主营业务收入，但如果该部分收入增长具有持续性，也能成为支撑腾讯盈利快速增长的持续动力。

　　2017年，腾讯的投资收益为201.4亿人民币，较2016年增长将近5倍。今年第一季度，腾讯投资收益为75.85亿元人民币，占其净利润比例近三成。

　　相关数据显示，这些年来，腾讯共投资近600家企业，行业覆盖医疗、新零售、交通物流、教育等方方面面。去年以来，腾讯投资收益大幅增长，也是易鑫、搜狗等腾讯系企业相继上市的结果。

　　今年二季度，腾讯继续“喜提”多家上市公司，包括国内知名视频网站哔哩哔哩、海外版QQ音乐的Spotify、游戏直播平台虎牙等。

　　仅看虎牙，腾讯在其上市前两个月，以4.6亿美元收购了这家游戏直播平台约34%的股权。上市后的虎牙没有让腾讯失望，股价一路高涨。按截至6月30日，其市值约64.8亿美元，腾讯持股部分的对应市值约22亿美元，除去持股成本4.6亿美元，其账面浮盈约17亿美元。

　　值得注意的是，投资业务给腾讯带来高收益的同时，也让腾讯业绩和估值充满了不确定性。 这是目前市场对于腾讯可能向投资领域转型的最大担忧。

　　过去一年，港股迎来了多年一遇的大牛市，加上原先港股新经济企业数量较少，赴港IPO的新经济公司因此受到了市场追捧，在上市初期股价均有不错表现。

　　这一情况正在随着港股进入调整期以及赴港IPO的新经济公司越来越多而发生改变。部分新经济企业上市后的财报表现不及预期，也让市场开始重新审视新经济企业的估值。腾讯投资的美团点评赴港IPO排队期间，即被曝出估值或遭下调。

　　因此，未来，腾讯能否持续从投资中获得高收益仍是未知数。

　　此外，现阶段互联网公司的估值仍高于其他传统行业。有市场分析人士表示，资本市场对投资控股型公司以及投资收益持很强的保留态度，因为公司一旦主业是投资，业务收入会变得复杂，也很难计算清楚。